中欧

　　3月24日盘后消息，据报道，鉴于中方宣布对欧制裁措施，欧洲议会决定取消《中欧全面投资协定》的审议会议。对此，中国外交部发言人华春莹在24日的例行记者会上表示，中欧投资协定不是一方给予另一方的恩赐，是互利互惠的。

　　昨天，一文中阿策表达了对3月社融增速和中欧关系的担忧。

　　阿策认为，欧盟假借人权借口的发难，其表面原因是拜登撑腰的狐假虎威，深层次原因是欧洲疫情冲击下的内部经济矛盾加剧，是疫情黑天鹅后的逆全球化/贸易保护趋势演绎。

　　即使是基本面更强、货币政策完全独立的美国，对经济复苏的态度依然是十分努力，三分希冀，货币财政呵护不断。

　　而欧盟由于货币政策集中于欧盟，财政政策归属于各国，自2008年全球金融危机后都很难说元气恢复。2020年来的疫情中又昏招不断，民粹泛滥，失业率迟迟不见好转，甚至近期疫情数据反而上升。

　　在这样的内政困境下，扯起拜登的虎皮大旗，向中国发难，是政客们的最易选择。

　　当然，这一短视选择对欧洲长远利益的侵害也是显而易见的。即使18年的中美贸易争端尚有转机，这次中欧博弈的进程尚需密切关注。

　　对于中方而言，回顾阿策20年5月份分享的李录老师（给查理·芒格家族管钱的人）观点：

　　中美合作是维系区域和平、推动全球经济持续发展的基石。尽管如此，中美关系完全有可能在短期甚至相当长的时间里走向冲突、对抗，局部ZZ的危险也不是没有的。

　　在这种情况下，中国维持好和其他主要发达国家的关系尤为重要。如果中国能够继续保持市场经济、对外开放，履行国际义务，积极分担诸如应对气候变化、节能减排等国际责任，欧洲与日本就不太会在中美之间彻底选边，这样中国就不会在最新的科技发展前沿掉队太多。即使在中美全面贸易封锁的情况下，中美也会通过第三方国家继续事实上的贸易。

　　只要不发生彻底的闭关锁国，或者像苏联一样另行建立一个封闭的、没有西方发达国家参与的小型国际市场，所有的争端、冲突、对抗最终都可以和解。

　　在面对国际挑战时，中国最重要的对策是坚持改革开放，坚持市场经济，坚持不离开国际共同市场。

　　阿策认为中国开放的大门不会就此关闭，相反，更加开放、更加自信的中国正在向世界张开双臂。

　　而中国进一步开放的下一个落脚点是哪里呢？

　　这是值得深思和跟踪的。这也可能是下一波行情的重要主线。

　　《中欧投资协定》的取消审议实锤了阿策此前的担心，市场或借此调整，带来更好的投资机会。

　　还是那句话，耐心是金！

　　北斗

　　3月24日，交通运输部总规划师汪洋在国新办发布会上表示，交通部坚持创新驱动引领，高度重视智慧交通的发展。

　　下一步，着力在四个方面发力，其中第三点是推进先进交通装备应用。加快北斗系统在交通运输行业的推广应用，打造先进实用的运输装备体系，促进集装化、厢式化、标准化装备应用，推广应用自动化码头等设施设备。

　　阿策认为，北斗系统或将成为我国车联网和智慧物流的重要支撑，在十四五期间加速商用。

　　复盘北斗系统的发展，2020年7月31日，老大宣布北斗三号全球卫星导航系统正式开通，标志着我国成为世界上第三个独立拥有全球卫星导航系统的国家。

　　北斗三号系统功能强大，具备导航定位和通信数传两大功能，可提供定位导航授时、全球短报文通信、区域短报文通信、国际搜救、星基增强、地基增强、精密单点定位共7类服务，是功能强大的全球卫星导航系统。

　　其中短报文通信服务进区域通信能力达到每次14000比特（1000汉字），既能传输文字，还可传输语音和图片，并支持每次560比特（40个汉字）的全球通信能力。

　　强大的通信能力使国际搜救服务返向链路确认能力成为可能，即搜救组织可通过北斗向求救者返回确认信号，显著增强遇险人员求生信心。

　　此外，地基增强、精密单点定位还能提供最高厘米级定位服务。

　　北斗系统宣传全球定位精度优于10米，实测精度通常是2-3米，测速精度优于0.2米/秒，授时精度优于20纳秒，服务可用性优于99%，亚太地区性能更优。

　　叠加3000+地面站的高精度增强网，使最高精度能够实时处理到厘米级，事后处理可以到毫米级的高精度，对形变监测、泥石流等灾害可实现事前预警。

　　高精度进入手机可期，采用了北斗高精度应用的手机，开车可以实现车道级导航。

　　参照北斗二号的历史经验，阿策认为北斗三号的商业应用和投资机会值得期待。

　　2012年12月27日，北斗二号区域卫星导航正式投入运营，此前相关公司已经完成技术储备及招投标工作，2012年开启了北斗导航终端十二五期间的高速增长。

　　对于国防市场，北斗二代终端实现了“从0到1”的市场拓展，因此12-15年相关上市公司伴随北斗通用装备的列装实现了收入和业绩高速增长，股价也有不错的超额收益。

　　那么北斗三号系统可能带来哪些机会呢？

　　存量仍看军用，但民用的想象空间无限。

　　目前国内已形成完整的北斗自主产业链。

　　上游集中在卫星制造、发射、地面配套、地基增强、星基增强等基础设施建设，以国家队为主，但千寻位置、海格通信、合众思壮等通过介入地基增强或星基增强系统，未来有望成为位置服务运营商。

　　中游涵盖基础器件、终端、系统集成和解决方案等，以民营企业上市公司为代表，如振芯科技、华力创通、合众思壮、中海达、华测导航等等，主要公司从测量测绘的RTK终端发展起来，并逐步向前端芯片板卡等基础部件、后端行业解决方案、系统运营等方向延伸拓展。

　　目前我国自主芯片、模块、板卡等产品的核心性能与国际水平相当，国产北斗导航型芯片模块累计销量已突破亿片，高精度板卡和天线销量已占据国内30%和90%的市场份额。

　　北斗三号的组网、地基+星基增强系统完善将有效带动中上游芯片、板卡、手持终端等尤其是高精度产品的换装需求，并有效提升下游运营服务质量及扩展应用场景。

　　下游市场可简单分为军用和民用两大方向，目前北斗仍主要集中在军用市场。

　　对军用市场，市场需求目前仍以陆军手持终端、车载终端等通用装备为主，弹载和机载卫星导航等专用装备市场有待进一步拓展。

　　随着军改的推进，北斗三号组网叠加招投标正常化，考虑列装和更新换代需求，北斗终端或将恢复性增长。

　　预计北斗三号大规模换装订单将于2020年下半年开始，替换过程将贯穿“十四五”。

　　综合终端、无人平台和弹载项目将是北斗军用新品最大的三个领域，相关市场空间都达百亿。

　　对民用市场，泛指卫星导航产业，北斗兼容应用是主流方案。

　　北斗三的核心亮点在于高精度定位，北斗+5G市场前景广阔，车联网将是重磅应用场景。

　　通过地基增强等手段，北斗导航已经可以实现动态亚米级和静态厘米级的高精度定位服务。北斗+5G融合发展，有望加速北斗导航系统在车联网、智能驾驶、智慧城市、物联网、高精度测绘等多个高精度领域实现产业应用价值。

　　相关标的：

　　民品角度，主要关注民品业绩稳定增长、拥有自研芯片并提供高精度卫星导航定位应用解决方案的华测导航；高精度芯片龙头的北斗星通；多维度测绘产品齐全、RTK出货量最多的中海达；解除资金压力、一切步入正轨的合众思壮；宇航芯片领先企业欧比特等；

　　军品角度，主要关注北斗军品龙头海格通信、北斗天通双发力的华力创通，军品竞争力强的振芯科技等。此外，中国卫星产业链覆盖广泛。

　　参考研报：

　　《国泰君安-车联网标准体系指南发布，北斗三号正式开通》

　　《中信证券-军工的“新声”》

　　《东兴证券-北斗卫星导航行业：2020年最闪耀的那颗星》

　　《安信证券-北斗三号全球组网在即，持续关注下游应用市场打开》

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