自2019年以来，重药集团渠道扩张的步调骤然提速。

　　日前，人福医药公布公告称拟以3.62亿元的代价将持有的四川人福70%的股权转让给重药集团，这已经是重药集团自股东层面拉开混改序幕引入中国医药之后的第三次大额并购。在此之前的2019年12月，重药集团就曾与天士力签署框架协议，拟收购天士营销98.32%的股权及陕西天士力物流100%的股权，2020年2月又与天圣制药签署了《股权转让意向协议》，拟在天圣制药完成医药商业板块资产整合的条件下收购其部门医药商业公司股权。

　　“此前，重药集团整体范围并不算出众，在医药流通企业讲求范围效应的当下，其自股东层面引入中国医药后进一步做大范围的思绪也在意料之中。”8月10日，一靠近重药集团人士在接受21世纪经济报道记者采访时表示，目前仍处于流通商享受集中化红利期，具有区域上风的流通企业存在局部扩张的动力，但要实现天下区域的笼罩也存在不小的难度。

　　根据重药集团的规划，未来公司仍然会连续结构空缺区域并加速区域网络下沉。

　　根据其2020年度第三期超短期融资券召募说明书显示，在完成对天士力项目的收购后，将新增天津、北京、山东、山西、广东五大市场区域，着力推进黑龙江、河北、江苏、浙江、福建、广西、上海七个空缺区域市场的股权投资并购项目，力争早日实现除港澳台外的31个省级行政区医药商业网络全笼罩；并将在目前着力打造的重药四川、重药河南、重药宁夏、重药陕西、重药江西等省级平台公司基础上，加速实行二级市场投资并购，快速抢占区域市场份额。

　　急速扩张

　　上述公告称，本次买卖业务标的四川人福建立于2005年，是一家典型的区域性医药流通企业，该公司下辖十多家控股子公司，基本笼罩四川省内各级各种医疗卫生机构。审计陈诉显示，2019年和2020年一季度，四川人福气别实现业务收入30.67亿元、6.02亿元，净利润9140.24万元、986.05万元。截至本年一季度末，四川人福资产总额23.57亿元，净资产3.8亿元，欠债总额19.77亿元。

　　“根据协议约定，重药集团还将承接四川人福近10亿元有息欠债，估值现实上约为13.6亿元，从四川人福近两年的体现来看，估值有些偏高。”上述人士云云表示。

　　不外，从重药集团结构天下的战略意图来看，这种急速并购扩张的思绪也不难理解。根据天士力的最新公告，反垄断审查已获批，这意味着重药集团对天士力营销的收购已经完成一泰半。

　　“如果说对于天士力营销的收购意在扩宽空缺市场，那么收购天圣制药和四川人福则意在进一步巩固在西南的市场上风。”上述人士指出，重药集团不计成本的溢价收购更多是看中上述标的的战略意义，天圣制药主要谋划区域为重庆市区县市场，收购将提升其在重庆市区县市场的份额，而四川人福则让其在占比力小的四川其它区域得到一定的话语权。

　　公然数据显示，重药集团目前在重庆地域全部区县均已设有下属公司。2019年公司在二级以上医院(含二级)、二级以下下层医疗机构、零售药店、下游医药批发商分别实现贩卖收入240.18亿元、24.29亿元、9.61亿元和44.00亿元。在重庆地域的主营收入达174.55亿元，占比为54.88%。而对比来看，在四川地域的主营收入仅为30.36亿元，占比9.54%。

　　随着重药集团拉开了天下结构的序幕，其区域性特性正在削弱。根据中诚信国际出具的2020年度跟踪评级陈诉，重药集团2019年相继完成在大连、海南的投资项目，安徽、吉林、内蒙等空缺区域投资项目亦将在2020年陆续完成，目前业务已笼罩天下31个省(直辖市、自治区)，建立了16家医药商业省级平台。随着其他地域业务的拓展，2019年公司在西南地域批发收入占批发总收入的比重降至72.55%，其中焦点区域重庆收入占比降至54.88%。

　　中诚信国际认为，公司医药批发业务维持了西南地域龙头职位，焦点区域终端笼罩率进一步提高；随着天下营销网络的连续结构，其在医药流通领域的竞争力有望得到进一步提升。股东混改或有利于公司增强与中国医药的互助，实现医药品种和市场的共享，采购成本有望降低，具有一定的协同效应，但互助效果有待观察。

　　并购后遗症

　　但在快速扩张的同时，重药集团也面临着诸多困难。

　　纯销及分销业务虽处于稳步发展区间，但2019年其零售业务板块毛利率受竞争猛烈及部门药品贬价等因素影响小幅降落。业务范围扩大虽对公司利润形成了一定增补，但2020年一季度，受新冠肺炎疫情对医药行业的影响，重药集团整体收入范围和业务毛利率均有所降落。

　　别的，重药集团也同样遭遇了高速扩张的后遗症。由于业务范围不停扩大，其职工薪酬、装卸运输费及各种管理相干用度水平均在上升，2019年贩卖用度和管理用度同比增长，因债务范围上升较快，同期财政用度增幅到达78.44%。

　　集团发债说明书显示，2017-2019年末及2020年3月末，重药集团流动欠债总额分别为88.85亿元、118.68亿元、161.12亿元和183.75亿元，占欠债总额的比例分别为97.57%、91.21%、92.13%和91.04%，流动欠债范围呈逐年增长趋势，其未来仍然面临着不小的偿债压力。

　　更为棘手的是，溢价并购每每陪同着高额商誉。重药集团2017-2019年末及2020年3月末，商誉金额分别为1.59亿元、7.32亿元、7.76亿元和9.10亿元，占非流动资产比例分别为5.65%、20.88%、17.06%和18.61%。

　　“若重药集团并购的企业红利能力降落，高额的商誉将面临减值风险。”上述人士向记者分析称，在羁系机构对于商誉的羁系日益趋严的大配景下，这种风险迫切需要加速资源整合的步调。

　　不外，中国医药的入局大概能让重药集团发展提速。2019年9月，重药集团间接控股股东重庆化医启动了混淆全部制革新；同年12月25日，重庆化医将其所持有的康健产业公司49%的股权转让给中国医药及其控股股东中国通用技能，目前已完成登记变更。

　　在重庆化医的战略规划中，未来将重点发展医药产业。重药集团作为其紧张下属企业，是其结构的紧张一环，这也意味着重药集团在未来将进一步在战略规划、业务管理、资金等方面得到较大支持。

（文章来源：21世纪经济报道）