乐视电视退连拉15个股票涨停，有投资人再次聚焦点“泛海系”的民生信托：若FF美国发售取得成功，贵公司可否认为此利益？泛海控股仅回应，“对乐视电视及乐视老板有着的债务在民生信托已结算”。

泛海，是另一个故事。

一年前，2020年1月13日夜间，当泛海控股（000046.SZ）官方网公布，企业所在的行业类别宣布由“房地产业”变成了“金融行业”，那一个由卢志强打造出的“金融业 房地产业 战投”综合性上市企业，其实早已逐渐从最大光的時刻，滑下另一个周期时间。

二十一世纪资产研究所不断追踪掌握，在这以前，“泛海系”早已经常排出裁人减薪传闻。而更稍早，其债务包销耐压的信息，就一直在债务社交圈运转。

泛海，英文名字“oceanwide”, 似有泛海踏歌之意。

而这艘“江轮”的转型发展，充满了周期时间变化的感慨万千，在其中有机会与风险性轮动的跨代感慨万千，更更多就是是我国金融市场內部整治的启发。

做为“泛海系”关键服务平台，泛海控股股票价格全新报2.93元/股，贴近一年来的历史时间底点。

3月16日回应投资人提出问题称，“现阶段企业顺利完成认购专用型帐户设立，将依据管控标准规定和企业详细情况适时执行认购”，释放出来平稳销售市场的数据信号。

一叶知秋：亏本、偿还债务双困境

2020年，泛海控股预估纯利润亏本达30-40亿人民币。

2016-2019年，泛海控股的纯利润各自为31.一亿元、28.9亿人民币、9.31亿人民币和10.9亿人民币，未发生过亏本局势。

此前的一纸起诉，曝露了泛海控股逐步焦虑不安的“钱袋”。

2月底，泛海控股、泛海控股的子公司武汉市中心商务区股权有限责任公司(下称“武汉公司”)，被英中益利投资管理股权有限责任公司以金融借款合同纠纷案为由，诉诸于至北京第三初级人民检察院。

目前为止，武汉公司依然有贷款本钱13亿人民币未还款。

2020年三季报表明，泛海控股的总债务达到1444.50亿人民币，负债率为79.06%。

在其中短期贷款157.66亿人民币，一年内期满的长期应付款250.39亿人民币，但其账目上的流动资产仅为188.68亿人民币。

做为泛海控股持仓93.42%的关键金融投资平台——民生信托，从2020年第三季度至今，被曝出现有好几个私募基金新项目发生推迟，包含至信516号股票投资结合资产集合信托、至信681号中集车辆IPO项目投资结合资产集合信托、至信828号铂首商业房产结合资产集合信托。

民生信托的欠缺风险控制已被业界抨击。

其依次爆雷了武汉市金凰珠宝80亿元“假黄金事情”、至信1095号“萝卜章”事情、新华联债券违约事情等。

据不彻底统计分析，民生信托做为上诉人的起诉纠纷案件或进行的实行额度达156.33亿人民币。

二十一世纪资产研究所从信息人士处获知，民生信托早已刚兑了一部分“假黄金事情”私募基金市场份额。

1月15日，泛海控股公布的控投金融业分公司的财务报告中：2020年，民生信托完成主营业务收入10.7亿人民币，纯利润2.32亿人民币（没经财务审计），对比2019年主营业务收入23.69 亿人民币、纯利润 10.80亿元，同比减少107.02%和74.33%。

“泛海系“另一家A股服务平台民生控股（000416.SZ）, 主营业务当铺业务流程及保险经纪业务流程：2020年前三季度完成营业总收入4707.七万元，归母净利润2591.9万余元，均环比二位数降低。

除此之外，大股东我国泛海控股集团公司（下称“我国泛海”）方面，Wind数据信息表明，截止2020年6月，我国泛海资产总额3053.24亿人民币，在其中负债合计2407.90亿人民币，贷币财产仅为234.37亿人民币，负债率78.86%。

眼底下，“泛海系”还手握着什么可供腾挪的财产？

A股服务平台泛海控股2019年年度报告表明，其关键海外财产包含：中国香港、美国及印度尼西亚的海外分公司自筹资金19.33亿人民币rmb；美国房地产开发新项目截止汇报期终帐面价值折算 36.69 亿美金；民生银行信用卡(H股)股权投资基金，截止汇报期终项目投资帐面价值折算rmb103.81亿人民币；海外股票投资，截止报告期帐面价值折算rmb21.35亿人民币；印度尼西亚棉兰原煤发电量新项目，截止汇报期终已资金投入3.99亿美金；WeWork股权投资基金，注资1亿美元。

除此之外，二十一世纪资产研究所发觉，万达电影（002739.SZ）2020年三季报，泛海控股对其持仓占比降低至0.96%。而先前2019年5月，泛海控股拥有万达电影318七万股股权，持仓占比1.53%。

另一家A股服务平台民生控股，截止2019年，拥有众安在线（06060.HK）、浙商银行（601916.SH）、城市传媒（600229.SH）等上市企业股权,期终帐面价值各自为2.52万余元、2.39万余元、546.7元。

去房地产化：千亿元财产挪腾术

做为我国商业故事的一个成功案例，在掌舵人卢志强30多年里的消费投资下，“泛海系”被揍导致一艘包含房地产业、金融业、电力能源、项目投资等多元化产业链的泛海“江轮”。

系列产品扩大至今如影随行，且有新项目并未结束。

例如，2016年10月，泛海集团旗下亚太地区寰宇项目投资有限责任公司耗资27亿美金回收纳斯达克上市企业Genworth金融业集团公司的所有已发售股权，出航板图进一步扩张。如回收最后取得成功，Genworth企业将变成我国泛海集团旗下分公司。

依据2018年5月的新闻媒体，我国泛海公布信息称，其回收美国Genworth企业于前不久根据美国外资注册联合会（CFIUS）的买卖核查。

3月19日，二十一世纪资产研究所从专业人士处掌握到，此项起源于2016年1月的回收，阔别五年仍在进行中，并未进行交割。

从1985年，曾任潍坊市科研开发管理中心公司办公室办公室副主任的卢志强弃官出海算起，36年時间，时下，“泛海系”财产，现阶段分散化于A股、香港股市、美国股票、加拿大等好几个金融市场。包含A股的泛海控股、民生控股俩家企业，香港股市的中泛控投（0715.HK）、我国通海金融业（0952.HK）俩家企业，及其美国大中型综合性金融互联网集团公司Genworth（NYSE：GNW）、加拿大矿产资源能源集团CuDECOLtd．（ASX：CDU）。

组织人员关心的，则是其一路拿到金融业的全车牌（包含金融机构、证劵、私募基金、期货交易、当铺、保险经纪、财险、网络金融、贷款担保、股票基金、融资租赁业务等），变成一家特大型私营金控集团。

这般大格局项目投资合理布局金融行业，让人好奇心的是“泛海系”的自有资金。

二十一世纪资产研究所整理发觉，“泛海系”的融资方式包含公开增发个股与发行股票；上市企业股份经常质押贷款；私募基金安全通道等。

一方面，“泛海系”根据发售服务平台开展并购重组，做为“泛海系”关键服务平台，泛海控股2005年底借壳至今，最少抛出去了四次公开增发个股计划方案，根据此方式最少筹得约77亿人民币rmb。

另一方面，不论是我国泛海，還是泛海控股方面，都数次发售公司债券、企业债、ABS、私募债等股权融资。

二十一世纪资产研究所依据Wind数据信息粗略地测算，我国泛海发行股票经营规模累计341.25亿人民币；而上市企业方面，泛海控股发行股票经营规模累计365.五亿元。

除此之外，Wind数据信息表明，现阶段，我国泛海也有“20泛海G1”、“19泛海1C”、“18泛海1C”等14只总量债卷，总量债卷账户余额113.78亿人民币；上市企业方面，泛海控股也是有“16泛控 02”、“19 泛控 01”、“19泛控 02”等11只总量债卷，总量债卷账户余额85.93亿人民币。

转折点来源于，2019年底，代表性事情宣布“股权融资端”受到限制。

2019年12月至今，泛海控股持续三次公布发行债券无法得到销售市场全额申购，累计得到的资金短缺其方案融资金额的一半。如2020年1月23日，泛海控股拟公布发行股票不超过17亿人民币，最后具体发售总数为12亿人民币。

从另一个销售市场常用的股权融资安全通道——质押股权为创口，“泛海系”经常质押贷款所持财产，一样将杆杠效应应用到完美。

做为支付牌照齐备的金控集团，金融业则是其更加容易应用的安全通道。

先前“泛海系”有关公司被曝出接纳关联企业免息会计支助账户余额3.五亿元，有剖析人员向二十一世纪资产研究所表露，“关联企业免息会计支助”或与集团旗下组织股权融资相关。

找寻将来：哪位弹着点

假如说，泛海的“去房地产化”是一次财产调仓，现阶段，其诸多征兆已经展现出另一种逻辑性。

现阶段，泛海控股的关键金融投资平台为中信证劵、民生信托、亚太财险，各自持仓44.52%、93.42%、51%。

据2020年1月的公示，2020年，赚钱快的中信证劵，完成纯利润9.16亿人民币；次之，民生信托完成纯利润2.32亿人民币；亚太财险虽然夺得54.23亿人民币营业收入，但是纯利润仅为6137.五十万元（没经财务审计）。

专业人士剖析觉得，在“泛海系”的房地产业务流程褪掉后，金融业耐压。得到支撑点江轮向前的关键驱动力——资产，变成“泛海系”新一轮调仓的关键。

“企业的业务流程进行、负债去化、海内外财产提升等各类重点工作已经稳步推进中”， 泛海控股在2月27日的一则公示中查拉图斯特拉。

除此之外，3月16日，回应投资人提出问题时，泛海控股称，“企业将下大力气促进贯彻落实金融业分公司及房地产关键服务平台的引战工作中，切实加强核心资产营运能力提高、海内外资产处理、资产负债率优化结构等重点工作”。

二十一世纪资产研究所整理发觉，中信证劵变成泛海控股负债去化、资金回笼的主要目标。

如2020年9月，泛海控股以42.29亿人民币向上海市张江集团、张江高科等22家投资人出让中信证劵约31每股公积金股权（占有率27.12％），这一举动立即让泛海控股在中信证劵中的持仓占比从71.64%降低至44.52%。

除此之外，2020年12月，泛海控股拟以1.53 元/股，向三家职工持股平台出让中信证劵总共2.85%股权，向厦门隆门中鸿股份基金投资(有限合伙企业)出让中信证劵0.71%股权。但是，公示表明，所述公司股权转让并未具有交割标准。

因为具有纯天然的稀缺资源，“泛海系”一部分资产依然“价钱昂贵”。二十一世纪资产研究所粗略地测算，仅以中信证劵公司股权转让为例子，泛海控股最少资金回笼73.46亿人民币。

除开经常处理股份，“泛海系”也在售卖集团旗下房地产。

从2019年逐渐，“泛海系”的一部分房地产新项目依次出让给融创中国、绿城集团、信达金融融资等，但一部分牵涉到国外买卖的，沒有那麼成功，亦有至今未出让取得成功。

比如：2020年1月，泛海控股公示称，欲出让美国美国旧金山First Street和Mission Street的有关海外财产，买卖额度为12亿美金，但是顾客饱经变动以后，2020年12月底，泛海控股称，受美国新冠肺炎疫情的危害，财务尽职调查长期性无法一切正常进行，决策与买卖另一方Hony Capital Mezzanine Fund 2019 Limited(“展腾”) 停止买卖。

企业并购买卖业界咨询顾问陈宇超告知二十一世纪资产研究所，“如泛海那时候对于电力能源矿产资源类的项目投资，是一些机遇类的合理布局，在其中许多 国外回收是高杠杆收购，清偿债务的工作压力较为大”。

除此之外，他觉得，“泛海那时候高溢价收购的财产，如今卖掉很有可能会折扣率，因此 售卖全过程很有可能存有一些变化。”

“泛海系”下面的调仓工作能力，也许在于其事后财产贮备战队。

就在2020年9月23日，我国泛海关键的子公司深圳泛海三江电子器件股权有限责任公司（下称“三江电子器件”）IPO申请办理根据创业板上市联合会决议。

依据招股说明书上会稿，从业消防安全、安防设备产品研发、生产制造和市场销售的三江电子器件，泛海控股立即入股15%，泛海投资有限公司持仓60%，“泛海系”累计操纵三江电子器件75%的股权。

3月17日，登录科创板上市的“云计算平台第一股”青云高新科技（688316.SH），也埋伏“泛海系”影子。

青云高新科技招股说明书表明，泛海丁酉(天津市)企业经营管理合伙制企业(有限合伙企业)，在青云高新科技发售前拥有121.09亿港元，持仓占比3.41%，发售后持仓占比为2.55%。依照青云高新科技3月18日总市值36亿测算，其持仓总市值约9亿人民币。

“泛海系”与小蚂蚁集团公司也相交颇丰。

“泛海系”各自根据上海市麒鸿项目投资管理中心、上海市云锋新呈项目投资管理中心、掌舵人卢志强所操纵的通海资产，间接性拥有小蚂蚁集团公司总共6570亿港元，依照小蚂蚁集团公司那时发售股价测算，持仓总市值45.两亿元，殊不知小蚂蚁集团公司的发售过程被管控应急喊停，“泛海系”可以说错失其IPO財富盛会。

（创作者：二十一世纪资产研究所 朱艺艺）