7月末，新三板精选层正式设立并开市买卖业务，吸引了资本市场一波热度。不外初试啼声的32家新三板精选层挂牌公司，首日战绩不佳。32只股票中，仅10只上涨，1只平盘，21只破发，别的还收获一张罚单。

　　只管云云，作为可申请直接转道创业板或科创板继续买卖业务的紧张渠道，新三板精选层的吸引力仍然高企。

　　固然，这并不意味着其他公司没有时机。好比，早在2015年10月即挂牌新三板的荣信教诲文化产业发展股份有限公司(下称荣信教诲)就绕开新三板精选层，直接试水创业板。目前，厚交所已受理荣信教诲初次公然刊行股票并在创业板上市的申请陈诉及相干申请文件。

　　此次打击创业板，荣信教诲拟公然刊行新股不凌驾2100万股，拟召募资金3.1亿元，其中6000万元用于少儿图书开发及版权储备项目，2.5亿元用于增补流动资金。

　　《投资时报》研究员注意到，荣信教诲比年红利情况尚佳，但主业务务在细分领域内加速扩张和海外收购步调的加速，也为其未来发展带来隐忧。

　　2017年至2019年(下称陈诉期内)，荣信教诲主业务务收入的增长越发依赖少儿科普百科业务，其比年业绩提升主要依赖此领域。别的，只管其少儿图书码洋(全部图书定价总额)占据率在少儿类图书公司中排名第一，但其于行业内的上风职位却并不突出。

　　值得存眷的是，与尤斯伯恩出书社优质图书版权互助的竣事，将不可制止使其主业务务受打击。公司业绩的增长态势是否可以或许维持，另有待市场检验。

　　对少儿科普百科业务依赖逐年加重

　　荣信教诲主要从事少儿图书的筹谋与刊行、少儿文化产物出口业务。其中，少儿图书筹谋与刊行业务包括“少儿科普百科”“低幼发蒙”“卡通漫画绘本”“游戏益智”和“其他”板块。2006年该公司创立了定位于中高端少儿图书市场的“乐兴趣”品牌，2019年创立了定位于大众消费少儿图书市场的“傲游猫”品牌。

　　比年来，该公司营收利润均有所增长。陈诉期内，其营收分别实现3.26亿元、3.51亿元、4.02亿元，净利润分别实现3105.23万元、4091.24万元、4439.51万元，显示出较为稳定的增长趋势。

　　不外，只管其主业务务收入增长率在近一年来有较大提升，但从业务结构来看，其对头部产物少儿科普百科的依赖逐年加重。2017年，少儿科普百科占总营收的比重为56.48%，时至2018年该比重上升至60.61%，再至2019年进一步攀升到63.75%。

　　与此相对应的是，其低幼发蒙和游戏益智产物占比逐年下滑。可以看到，该公司主业务务收入增长绝大部门来自于少儿科普百科。

　　事实上，少儿科普百科类图书也确实是该公司立品之本。该类图书主要笼罩3—14岁年龄段儿童，内容涵盖数学、物理、化学、科学、艺术、汗青、文学等各学科。据招股书显示，其少儿科普百科类图书多年码洋占据率在天下图书公司中排名第一位。同时，根据开卷信息公布的《天下图书零售市场概况》，该公司2019幼年儿图书码洋占据率在少儿类图书公司中亦排名第一位。

　　只管排名居高，但该公司少儿图书码洋占据率仅为2.97%。出现这种状态的一大缘故原由是少儿图书市场格式相对分散，除去大的图书筹谋出书公司的少儿图书分部，专攻少儿图书市场的公司相对较少，因此也给了荣信教诲提供了一些时机。

　　同时，由于荣信教诲旗下乐兴趣品牌的少儿科普百科类图书主打中高端市场，多样翻折的专利设计精致，纸张印刷等成本更高，定价每每也会高于一般读物。因此，其少儿图书码洋占据率排名第一，亦有此因素助推。

　　别的，值得注意的是，荣信教诲第二大主业务务低幼发蒙类图书的码洋占据率，已从2017年的25.93%降至2019年的19.71%。

　　荣信教诲近三年主业务务收入组成情况(万元)

　　丧失优质版权

　　在招股书风险提示章节，荣信教诲提到了版权合同到期不能续约的风险。据其先容，该公司与版权方签署的授权版权图书的授权协议一般为3—5 年，协议到期后，版权方可以选择续约或者将版权授予其他出书社或图书筹谋公司。如果该公司脱销图书在版权授权协议到期后不能续约，则可能对其谋划业绩产生一定的倒霉影响。事实上，如许的风险正在出现。

　　据招股书显示，此前，英国童书第一品牌尤斯伯恩出书公司曾与荣信教诲就174本图书签署了一系列授权协议，授权该公司在中国大陆地域独家出书和贩卖中文平凡话版本。不外，2019年6月双方版权互助宣告终止，荣信教诲需对其中50本图书停止出书、印刷、刊行和贩卖。对于剩余的124种图书，该公司需在2019年12月16日前清货。同时，荣信教诲还需向尤斯伯恩出书公司支付3800万元人民币的应付版税。

　　《投资时报》研究员注意到，双方竣事互助的产物中，包罗科普系列的脱销冠军“揭秘系列”。该揭秘系列是风靡全球的英国儿童科普经典，被翻译成26种语言，全世界销量凌驾一亿册，在中国的少儿科普读物中也是销量冠军的存在。

　　而与荣信教诲旗下的乐兴趣竣事互助的尤斯伯恩，转而选择与接力出书社全面战略性互助，“揭秘系列”遂花落竞争对手家。在主业务务倚重少儿科普百科图书的情况下，这一变化可能会对其来岁及以后的业务收入形成较大打击。

　　别的，从财政数据角度来看，该举动也直接导致荣信教诲2019年谋划活动产生的现金流量净额低于当年净利润。

　　固然，荣信教诲为了找到新的业绩增长点也睁开了一系列新的实验。如该公司委托 The Old Dungate Press 参与完成部门自主版权图书的筹找事情，但新的系列产物很难在短时间内到达尤斯伯恩的“揭秘系列”的影响力，其品牌护城河还需时间打造。

　　现金流增长乏力

　　据招股书数据显示，此次IPO该公司拟召募3.1亿元资金，其中6000万元用于少儿图书开发及版权储备项目，2.5亿用于增补流动资金。可以看出，其对流动资金的渴求相当强烈。

　　查阅该公司现金流数据，《投资时报》研究员注意到，进入2019年，其谋划活动净现金流呈净流出状态，为-1100.08万元，现金及现金等价物净增长额同样为负值，达-373.93万元。而陈诉期内，该公司投资活动产生的现金流量净额连续为负，整体导致其2019年现金及现金等价物余额为1.75亿元，较上年同期的1.78亿元有所下滑。

　　如上所述，该公司谋划性净现金流的下滑主要由于3800万元应付版税，以及应收账款有所增长。而投资净现金流的连续净流出，则主要归因于其连续收购海外童书公司版权。

　　2018年6月，荣信教诲通过全资子公司荣信国际以增资方式对CDP(美国的一家童书出书公司， Cottage Door Press， LLC)投资600.00万美元，以取得其25%的股权，并在2018年期末形发展期股权投资4197.84万元。而在次年6月，该公司又通过全资子公司荣信香港对英国公司Lucky Cat(Lucky cat Publishing Ltd.)投资39.98万英镑，取得其25%股权，并于期末形发展期股权投资305.00万元。

　　这两项投资获取得收益有几多？据招股说明书披露，2019年CDP和Lucky Cat共产生投资收益仅84.83万元。

　　荣信教诲称，投资境外出书公司是基于久远发展需要，为的是不停增强品牌国际竞争力，提高全球版权引进实力并为全球版权输出业务创造时机。

　　不外，分析人士认为，类似的长期股权投资以及与海外偕行业公司的互助，很难在短期内看到明显效果，其未来收益如何尚属未知数。

　　荣信教诲近三年现金流量情况(万元)

（文章来源：投资时报）